Unternehmensbewertung und Komplexitätsreduktion

Die Bewertung ganzer Unternehmen stellt eine komplizierte Aufgabe dar: Der Bewerter mu~ die in Zukunft aus den Unternehmen entziehbaren Zahlungsbetrage schatzen und durch Feststellung von m~geblichen Preisen fUr Zahlungsreihen, die von ihm als gleich wertig angesehen werden, deren Wert ermitteln. Die besonderen Schwierigkeiten liegen darin, d~ die entziehbaren Zahlungsbetrage oder Entnahmen in starkerem Ma~ als bei anderen Investitionsobjekten dispositionsabhiingig und unsicher sind und d~ es an geeigneten Kriterien fUr die Ma~geblichkeit bekanntgewordener Preise anderer Unterneh men mangelt. Man kennt vielleicht einige Preise, hat aber nur dunkle Vermutungen iiber die Zahlungsreihen, die damit verbunden sind. Oftmals sind jedoch selbst die Preise unbekannt. Eine Unternehmensbewertungstheorie, die Bewertern Handlungsempfehlungen geben will, m~ Modelle bereitstellen, mit deren Hilfe die beschriebene Aufgabe bewaltigt werden kann. Sie hat zu zeigen, wie man die dispositionsabhiingigen und unsicheren Entnahmen bestimmen kann und wie die Wertermittlung aussehen soUte, wenn Preise gleichwertiger Unternehmen fehlen oder die Gleichwertigkeit nur schwer iiberpriift werden kann. Die da zu entwickelten Modelle miissen Komplexitat reduzieren, und die Frage liegt nahe, wie stark sie Komplexitiit reduzieren wllten, damit sie keine "wesentlichen" Determinanten des Unternehmenswertes vernachliissigen, aber zugleich von verschiedenen denkbaren Be wertern mit Daten zu versorgen und rechenbar sind.

Problemstellung. - Erstes Kapitel Komplexitätsreduktion als Problem der Untemehmensbewertungstheorie. - A. Unternehmensbewertungsaufgaben, entscheidungstheoretischer Bewertungskalkül, Vereinfachungszwang. - B. Optimale Komplexitätsreduktion, Fehler dritter Art und die Bedeutung von Deutungsmustern. - C. Gang der Untersuchung. - Zweites Kapitel Modelle zur Projektion der Vorteilserwartungen aus dem Untemehmen. - A. Entscheidungstheoretisches Anforderungsprofil für ein Modell zur Entwicklung der Vorteilserwartungen. - B. Die Unmöglichkeit der Gewinnung optimaler Vorteilserwartungen. - C. Heuristische Bestimmung der Vorteilserwartungen aufgrund von Planungsüberlegungen. - Drittes Kapitel Generelle Informations- und Planungsprobleme verschiedener Bewerter. - A. Probleme potentieller Verkäufer. - B. Probleme potentieller Käufer. - C. Probleme potentieller Gutachter. - Viertes Kapitel Konzepte der strategischen Planung als Basis der empirischen Auffüllung eines dem Anforderungsprofil entsprechenden Modells. - A. Definitions- und Präzisionsprobleme bei Umweltzuständen und Zustandsfolgen. - B. Definitions- und Präzisionsprobleme bei Strategien. - C. Probleme der Projektion der Nettoentnahmen: Der entscheidende Sprung von qualitativen zu quantitativen Übedegungen. - Fünftes Kapitel Bin Vorschlag zur Verbindung von Planung und Prognose. - A. Der heuristische Wert der Konzepte der strategischen Planung. - B. Verfahrensregeln für eine Unternehmensbewertung unter Berücksichtigurig wesentlicher Konzepte der strategischen Planung. - Sechtes Kapitel Probleme der Bewertung der Vorteilserwartungen. - A. Die Korrespondenz von Bewertungsgenauigkeit und Planungs- und Prognosemöglichkeiten. - B. Bewertungsvorbereitung durch Rückgriff auf Preise äquivalenter Vorteilserwartungen aus anderenUnternehmen. - C. Probleme der Ertragswertmethode bei unsicheren Erwartungen. - D. Bewertung bei unexakter Information. - Thesenförmige Zusammenfassung. - Urteile. - Stichwortverzeichnis.