Bewertung der Emittentenqualität am Markt für Mittelstandsanleihen

Wenngleich nicht zuletzt aufgrund der sehr lockeren Geldpolitik der weltweiten Zentralbanken Bankkredite aktuell umfangreich verfügbar erscheinen, zeichnet sich auch im deutschen Mittelstand ein steigender Trend zur direkten Finanzierung über den Kapitalmarkt ab. Offenkundiges Indiz und gleichfalls Katalysator ist hierbei die Gründung spezifischer Marktsegmente für Mittelstandsanleihen , die speziell auf die Anforderungen mittelständischer Unternehmen ausgerichtet sind und über die seit ihren Anfängen im Jahr 2010 mittlerweile deutlich über € 4,9 Mrd. eingeworben werden konnten.

Nach zahlreichen Anleiheausfällen, die des Öfteren von zweifelhaften Umständen bis hin zu staatsanwaltlichen Ermittlungen begleitet waren, mehren sich jedoch Zweifel an der Qualität der emittierenden Unternehmen und damit verbunden an der Nachhaltigkeit des Finanzierungsinstruments. So erscheint die Frage berechtigt, ob nicht gerade diejenigen Unternehmen Mittelstandsanleihen begeben, denen alternative Finanzierungsoptionen nicht oder nicht mehr zur Verfügung stehen.

Unabhängig von einer zweifellos erforderlichen weiteren Professionalisierung des Marktes ist mit Blick auf spezifische Vorteile der Mittelstandsanleihe deren langfristige Etablierung als Finanzierungsalternative durchaus anzustreben. Für den potenziellen Investor ist hierbei eine intensive Analyse des einzelnen Emittenten unverzichtbar.

Im vorliegenden Werk wird daher untersucht, anhand welcher Kriterien ein Investor bereits zum Emissionszeitpunkt Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Emittenten ziehen kann. Der entsprechende Kriterienkatalog gibt insbesondere Privatanlegern Hilfestellung bei der Bewertung offerierter Mittelstandsanleihen und könnte über ein Aufgreifen in Form verschärfter Standards und verbindlicher Mindestanforderungen zudem die notwendige Professionalisierung des Marktes beschleunigen.

Wenngleich nicht zuletzt aufgrund der sehr lockeren Geldpolitik der weltweiten Zentralbanken Bankkredite aktuell umfangreich verfügbar erscheinen, zeichnet sich auch im deutschen Mittelstand ein steigender Trend zur direkten Finanzierung über den Kapitalmarkt ab. Offenkundiges Indiz und gleichfalls Katalysator ist hierbei die Gründung spezifischer Marktsegmente für Mittelstandsanleihen , die speziell auf die Anforderungen mittelständischer Unternehmen ausgerichtet sind und über die seit ihren Anfängen im Jahr 2010 mittlerweile deutlich über 4,9 Mrd. eingeworben werden konnten.

Nach zahlreichen Anleiheausfällen, die des Öfteren von zweifelhaften Umständen bis hin zu staatsanwaltlichen Ermittlungen begleitet waren, mehren sich jedoch Zweifel an der Qualität der emittierenden Unternehmen und damit verbunden an der Nachhaltigkeit des Finanzierungsinstruments. So erscheint die Frage berechtigt, ob nicht gerade diejenigen Unternehmen Mittelstandsanleihen begeben, denen alternative Finanzierungsoptionen nicht oder nicht mehr zur Verfügung stehen.

Unabhängig von einer zweifellos erforderlichen weiteren Professionalisierung des Marktes ist mit Blick auf spezifische Vorteile der Mittelstandsanleihe deren langfristige Etablierung als Finanzierungsalternative durchaus anzustreben. Für den potenziellen Investor ist hierbei eine intensive Analyse des einzelnen Emittenten unverzichtbar.

Im vorliegenden Werk wird daher untersucht, anhand welcher Kriterien ein Investor bereits zum Emissionszeitpunkt Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Emittenten ziehen kann. Der entsprechende Kriterienkatalog gibt insbesondere Privatanlegern Hilfestellung bei der Bewertung offerierter Mittelstandsanleihen und könnte über ein Aufgreifen in Form verschärfter Standards und verbindlicher Mindestanforderungen zudem die notwendige Professionalisierung des Marktes beschleunigen.

1. Einführung
1.1. Ausgangslage
1.2. Zielsetzung der Arbeit
1.3. Aufbau der Arbeit

2. Grundlagen
2.1. Parameter der Unternehmensfinanzierung
2.2. Prinzipal-Agenten-Theorie im Kontext des Finanzmanagements
2.3. Der Mittelstand als spezifischer Kapitalnehmer
2.4. Emission von Mittelstandsanleihen

3. Bestandsaufnahme Marktentwicklung 2010 2013
3.1. Vorgehen und Datenerhebung
3.2. Ergebnisse Analyse bisheriger Marktentwicklung
3.3. Zusammenfassung und Schlussfolgerung

4. Entwicklung der Emittenten 2010 2012 bis zum Emissionsjahr
4.1. Vorgehen und Datenerhebung
4.2. Ergebnisse Analyse Kennzahlenentwicklung
4.3. Ergebnisse emittentenindividueller Entwicklung nach der Emission
4.4. Zusammenfassung und Schlussfolgerung

5. Analyse potenzieller Einflussfaktoren der nachgelagerten Entwicklung
5.1. Entwicklung Hypothesen und theoretische Fundierung
5.2. Untersuchungsaufbau und Datenbasis
5.3. Ergebnisse Analyse potenzieller Einflussfaktoren
5.4. Zusammenfassung und Schlussfolgerung

6. Schlussbetrachtung